东吴证券:短期沪指望突破4000点 二季度或迎调整

一季度的市场在犹豫和分化中不断创出新高,但风险也随之累积,在谈到本轮牛市的逻辑时,曾在13年底预言14年蓝筹会迎来一波牛市的东吴证券李双武认为:

本轮牛市可以细分为两大类,一类是新兴行业的转型成长牛市,以创业板为代表。另一类是周期股的价值回归牛市,以主板市场为代表。三条大逻辑分别是:供给改革下 GDP 回落是牛市,去产能是牛市,利率市场化末端是牛市。但要提防利率市场化后可能的泡沫与破裂。

  供给改革下 GDP 回落是牛市

供给主义有两大特征,一是放松政府管制,鼓励和激发市场主体的自我创造能力;二是减税。由于当前中国的宏观税负仍很高,在本届政府的以往动作来看,预期未来财税制度改革将朝着减税方向发展。

去产能是牛市

美国经验表明,周期性股票底部大约领先产能指数环比变化率底部 12 个月。从逻辑上也可以理解为,市场预期产能出清,供给收缩,活下来的上市公司盈力预期改善,进而提前买入周期性股票。

在去产能加速期,宏观经济指标会不断下滑。本轮牛市中很多人期待观测到宏观经济企稳改善的信号,实际上违背了基本的经济周期规律。如图所示,在去产能加速期 GDP 增长率会不断下滑,工业增加值、固定资产投资增速等,都会不断下滑。

根据当前经济周期的判断和预测,李双武认为:

宏观经济指标大约在今年二季度末还会继续恶化,最乐观的估计大约在三季度才可能出现经济改善的信号。

  利率市场化末端是牛市

利率市场化的资金追逐高风险高回报。这可以解释过去几年来从房地产到创业板再到主板市场切换的逻辑。最初投资房地产的回报率相对较高,利率市场化资金主动投资房地产。当房地产进入拐点后,存量大幅上升后,利率市场化资金主动切换到创业板和周期性板块,也的确实现了高风险高回报。证券公司两融资金从本质上来说就是利 率市场化资金,其它民间的伞形资金也类似,他们的出现加速了股票市场的繁荣。

但是也要注意,在利率市场化末端东亚国家常常会出现泡沫并破裂,其中日本和韩国的股市都形成了泡沫并破裂。

在牛市逻辑的基础上,李双武认为:

在二季度成长股存在泡沫破裂风险,债务问题引发的信用风险可能传导向股市,主板短期会突破4000点,但接着可能在信用风险出现情况下迎来调整。

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   责任编辑:李裕东
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